SpaceX-Börsengang SPCX überzeichnet: 1,75 Billionen für KI-Infrastruktur
Kurzfassung
SpaceX' $75B-IPO war binnen 24 Stunden nach Roadshow-Start überzeichnet. Goldman Sachs prognostiziert, dass KI-Compute bis 2030 $322B von $474B Umsatz liefern wird. Der Markt bewertet SpaceX als KI-Infrastrukturunternehmen.
Auf Seite 73 des SpaceX-Prospekts steht ein Satz, der wertvoller ist als alle Passagen über Falcon 9 zusammen: „Anthropic hat zugestimmt, monatlich 1,25 Milliarden Dollar zu zahlen.”
Dieser Satz erklärt die Bewertung von 1,75 Billionen Dollar besser als alles andere in der Einreichung.
SpaceX startete seine IPO-Roadshow am 4. Juni, plant die Preisfindung für den 11. Juni und den Nasdaq-Handelsstart unter dem Kürzel SPCX für den 12. Juni zu einem Ausgabepreis von 135 Dollar je Aktie. Innerhalb von 24 Stunden berichtete Bloomberg, dass das Angebot bereits überzeichnet sei. Mit 75 Milliarden Dollar übertrifft dieses IPO den bisherigen Rekord von Saudi Aramco aus 2019 und wird zum größten Börsengang der Geschichte.
Drei Geschäftsbereiche, einer davon profitabel
Die Zahlen für das erste Quartal 2026 zeigen klare Konturen zwischen den drei Sparten.
Starlink erwirtschaftete 3,26 Milliarden Dollar Umsatz bei 1,19 Milliarden Dollar operativem Gewinn. 10,3 Millionen Abonnenten, konzentriert auf abgelegene Regionen, Seerouten und Flugzeugkonnektivität. Starlink ist derzeit der einzige profitable Bereich von SpaceX.
Space Operations verzeichnete einen operativen Verlust von 619 Millionen Dollar. Falcon 9 ist ausgereift, aber der Wettbewerb wächst, und die Starship-Entwicklungskosten laufen unabhängig von der Startreihenfolge.
Das KI-Compute-Segment erzielte im Q1 818 Millionen Dollar Umsatz bei 2,5 Milliarden Dollar Verlust. Der Colossus-Cluster, im vergangenen Jahr von xAI übernommen, betreibt heute mehr als 500.000 GPUs, was ihn zum weltweit größten einzelnen KI-Trainingscluster macht.
Gesamtjahr FY2025: 18,7 Milliarden Dollar Umsatz, 4,9 Milliarden Dollar Nettoverlust.
Warum die verlustbringende Sparte die Bewertungsgeschichte ist
Anthropic zahlt 1,25 Milliarden Dollar monatlich bis Mai 2029, was einem Jahresumsatz von 15 Milliarden Dollar entspricht. Google unterzeichnete einen weiteren Vertrag über 920 Millionen Dollar monatlich bis Juni 2029. Zusammen bringen diese beiden Verträge mehr als 2,1 Milliarden Dollar monatlich an Compute-Miete ein, noch bevor neue Kunden hinzukommen.
Goldman Sachs prognostiziert 474 Milliarden Dollar SpaceX-Umsatz bis 2030, wovon 322 Milliarden Dollar, rund 68 Prozent, aus KI- und Compute-Geschäften stammen sollen. Morgan Stanley setzt den Zeithorizont bis 2040 und formuliert ein Langzeitziel von 3,4 Billionen Dollar.
Beide Prognosen hängen an einer einzigen Annahme: KI-Infrastrukturbedarf wächst schnell genug, um den heutigen verlustbringenden Cluster in eine Geldmaschine zu verwandeln. Die Anthropic- und Google-Verträge sind das Eröffnungsargument. Der Rest der These wird noch geschrieben.
Was ein Kurs-Umsatz-Verhältnis von 109 wirklich bedeutet
Eine Bewertung von 1,75 Billionen Dollar auf 18,7 Milliarden Dollar Umsatz in 2025 ergibt ein Kurs-Umsatz-Verhältnis von 109 bis 116. Zum Vergleich: Nvidia notiert bei rund dem 25-Fachen, Amazon beim 4-Fachen, Palantir beim 80-Fachen. SpaceX ist teurer bewertet als die teuersten KI-Aktien auf dem Markt heute.
Jim Cramer sagte bei CNBC, SpaceX könne nach dem Börsengang auf 4 Billionen Dollar verdoppeln, angetrieben durch Starlink-Abonnentenwachstum und die Preissetzungsmacht im KI-Compute. Cramers Prognosen zu Kurszielen sind gemischt. Die institutionelle Überzeichnung spricht jedoch eine deutlichere Sprache: Die Käufer, die Zuteilungen erhielten, haben dieses Multiple für tragbar befunden.
S&P 500 öffnet keine Hintertür für SPCX
Ein häufig genannter Katalysator für Nachfragedruck nach dem Börsengang wurde abgeschnitten.
S&P Dow Jones Indices verkündete am 4. Juni, die bestehenden Rentabilitäts- und Liquiditätsschwellen für große IPOs nicht anzupassen. Nach aktuellen Regeln benötigen Unternehmen vier aufeinanderfolgende Quartale mit GAAP-Gewinn für eine S&P-500-Aufnahme. Mit 4,9 Milliarden Dollar Nettoverlust in 2025 ist SpaceX weit davon entfernt.
Eine Harvard-Rechtsprofessorin, die von Fortune zitiert wurde, bezeichnete jede künftige Regeländerung als „beunruhigend”, weil sie Präzedenzfälle für die Anpassung von Indexregeln an hochkarätige Emittenten schafft.
Die Pipeline hinter dem IPO
Der SpaceX-Prospekt verweist darauf, dass OpenAI und Anthropic beide nach dem Labor Day 2026 Börsengänge anstreben. Drei Unternehmen mit einem kombinierten impliziten Wert von über 4 Billionen Dollar, alle auf der Suche nach institutionellem Kapital im selben Kalenderjahr, werden echten Wettbewerb um Zuteilungen erzeugen.
SpaceX geht zuerst. Elon Musk behält 82,4 Prozent der Stimmrechte nach dem Börsengang. Preisfindung am 11. Juni, erster Handelstag am 12. Juni an der Nasdaq unter SPCX.
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