Google erhält Marvell-Option über 12,2 Milliarden Dollar – volle Ausübbarkeit verlangt Chipkäufe von 120 Milliarden

Diese Vereinbarung lässt sich an einer operativen Zahl prüfen. Erzielt Marvell Technology nicht genügend Umsatz mit kundenspezifischen Chips, um den Großteil der Option ausübbar zu machen, werden Googles 58,970,907 shares nie vollständig zur Verfügung stehen. In den kommenden drei bis sechs Monaten sind deshalb die Google zugerechneten Käufe und die Zahl der bereits ausübbaren Aktien aussagekräftiger als der Schlagzeilenwert. Wer diesen Wert als bereits investiertes Geld behandelt, überschätzt den heutigen Umfang der Transaktion.

Marvell Technology gab Google die Option am August 18, 2026. Sie berechtigt Google, bis zu 58,970,907 shares zu einem Preis von $206.58 je Aktie zu kaufen, und läuft am 18. August 2033 aus. Die Multiplikation von Aktienzahl und Ausübungspreis ergibt rund 12,18 Milliarden Dollar, in der Berichterstattung auf $12.2 billion gerundet. Google muss den Ausübungspreis nach der Freigabe der Aktien weiterhin bezahlen. Der Betrag ist deshalb weder bereits vereinnahmter Umsatz von Marvell noch eine schon abgeschlossene Beteiligung Googles.

240 Tranchen hängen von tatsächlichen Käufen ab

Lediglich 1.360.867 Aktien werden im ersten Jahr nach Unterzeichnung der Geschäftsvereinbarung und der Option in gleichen vierteljährlichen Raten freigegeben. Die übrigen Aktien werden vom dritten Quartal des Marvell-Geschäftsjahres 2027 bis zum Ende des Geschäftsjahres 2033 entsprechend den freiwilligen Käufen von Google und verbundenen Unternehmen ausübbar. Das Dokument teilt diesen Teil in 240 gleiche Tranchen. Für jeweils 500 Millionen Dollar Umsatz mit kundenspezifischen Produkten wird eine Tranche freigegeben.

Die Rechnung ergibt eine hohe Schwelle: 240 mal 500 Millionen Dollar sind 120 Milliarden Dollar. So viel Umsatz wäre nach der offengelegten Formel nötig, damit alle kaufabhängigen Tranchen ausübbar werden. Google hat keine Ausgaben von 120 Milliarden Dollar zugesagt. Die SEC-Unterlage bezeichnet die Käufe als freiwillig und nennt weder Produktpreise noch verbindliche Stückzahlen, Margen oder bereits bestellte Mengen.

Die Unternehmen schlossen ihre Geschäftsvereinbarung am 29. Juli. Sie umfasst KI-Inferenzbeschleuniger, Speichercontroller, Netzwerkschnittstellen-Controller, Memory-Interface-Controller und Near-Memory-Computing-Produkte, die an Googles TPU-Ökosystem angebunden werden. Es geht damit um mehr als den Ersatz eines Nvidia-GPUs durch einen anderen Beschleuniger. Die Vereinbarung deckt mehrere Komponenten ab, die Daten in einem KI-System zwischen Rechenchips, Speicher, Massenspeicher und Netzwerk bewegen.

Die Börsenreaktion beseitigt die Lieferbedingungen nicht

CNBC berichtete nach der Einreichung von einem Kursanstieg der Marvell-Aktie um fast 10 Prozent. Broadcom, Googles langjähriger Partner für kundenspezifische Chips, verlor rund 5 Prozent. Die Kursbewegungen zeigen, dass Anleger ihre Erwartungen über künftige Aufträge neu verteilt haben. Sie belegen nicht, wie viel Geschäft wechselt, wann die Produkte ausgeliefert werden oder welche Marge Marvell verdient. Google kann sein Kauftempo bis 2033 bestimmen; die Verwässerung der Marvell-Aktionäre hängt von der Zahl der tatsächlich freigegebenen und ausgeübten Aktien ab.

Drei Angaben würden die Vereinbarung in den kommenden Quartalen messbar machen: Marvells Umsatz mit kundenspezifischen Produkten, die kumulierte Zahl freigegebener Optionsaktien und die Kundenkonzentration bei Google. Steigender Umsatz bei sinkender Bruttomarge könnte bedeuten, dass Marvell Preis gegen Volumen tauscht. Eine kaum veränderte Zahl freigegebener Aktien würde zeigen, dass $12.2 billion vor allem eine Obergrenze bleiben. Diese Kennzahlen machen eine Verlagerung in Googles TPU-Lieferkette früher sichtbar als der Nominalwert der Option.

Quellen:

• Form 8-K von Marvell Technology bei der SEC
• CNBC: Marvell’s stock pops 10% on AI chip deal that lets Google buy up to $12.2 billion in shares