Google 取得 Marvell 122 億美元認股權：完整歸屬要先買 1,200 億美元晶片
重點摘要
Marvell 給 Google 以每股 206.58 美元買進近 5,900 萬股的權利；多數股份須靠採購逐批歸屬，122 億美元不是已完成的投資。
這份合約能用一個數字檢驗：Marvell Technology 未來若沒有累積足以讓大部分認股權歸屬的客製晶片營收，Google 手上的 58,970,907 shares 就不會全部成為可行使股份。未來三至六個月先看 Marvell 揭露多少 Google 採購與已歸屬股份；把名目價值直接當成 Google 已投資的現金，會高估目前的交易規模。
Marvell Technology 在 August 18, 2026 向 Google 發出認股權，Google 可用每股 $206.58 購買最多 58,970,907 shares，期限到 2033 年 8 月 18 日。兩個數字相乘約為 $12.18 billion，也就是媒體標題所稱的 $12.2 billion。Google 必須在股份歸屬後另外付錢行使權利，因此這筆金額不是 Marvell 已收到的收入，也不是 Google 已經買下的持股。
240 批歸屬條件連到採購額
其中 1,360,867 股會在合約簽署後第一年按季平均歸屬。其餘股份從 Marvell 2027 財年第三季至 2033 財年結束，依 Google 及關係企業的自主採購分成 240 批；每累積 $500 million 客製產品營收，才歸屬一批。按申報文件的條件計算，240 乘以 $500 million 等於 $120 billion。這是全部採購型股份歸屬所需的門檻，不是 Google 承諾必買的金額。
雙方在 7 月 29 日簽署商業協議，涵蓋連接 TPU 生態系的 AI 推論加速器、儲存控制器、網路介面控制器、記憶體介面控制器與近記憶體運算。Google 把加速器及資料在晶片、記憶體、儲存與網路之間移動所需的元件，放進同一套客製計畫。
股價反應沒有消除執行條件
CNBC 報導公布當天 Marvell 股價一度上漲近 10%，Google 長期合作的另一家客製晶片供應商 Broadcom 則下跌約 5%。股價反映投資人重新分配未來訂單的預期，申報文件沒有提供各產品的單價、交貨量、毛利率或 Google 已下單金額，也沒有保證 $120 billion 門檻一定達成。Google 還能在 2033 年前決定採購節奏，認股權的稀釋程度也會隨實際歸屬與行使數量改變。
接下來應核對 Marvell 季報中的客製產品營收、認股權已歸屬股數與 Google 訂單集中度。營收增加而毛利率下降，可能代表 Marvell 用價格換取規模；歸屬股數停滯，則表示 $12.2 billion 仍主要是上限。這三項資料會比認股權的名目總額更早說明 Google 是否真的把 TPU 供應鏈轉向 Marvell。
來源：