SpaceX 首發 200 億美元投資級公司債，為 xAI 史上最大合併案清還橋貸款
重點摘要
SpaceX 首次取得穆迪、惠譽、標普三大投資級評級，準備發行 200 億美元公司債，置換今年二月收購 xAI 時的過橋貸款。評級基礎是 Alphabet 與 Anthropic 合計 750 億美元的長期合約，儘管公司第一季淨虧損 42.8 億美元。
SpaceX 準備在拿到三大信評機構評級的同一週，首次向美元公開債市開口，規模 200 億美元。
這筆錢的用途很明確：置換今年二月收購 Elon Musk 旗下 xAI 時，向美國銀行、花旗、摩根大通、高盛、摩根士丹利五家銀行借入的 200 億美元過橋貸款。那場合併被 CNBC 定性為「史上最大合併案」，估值 1.25 兆美元。過橋貸款的到期日是 2027 年 9 月，SpaceX 建立三十年來，從未進過投資級美元債市。現在的時間點，是以 750 億美元 IPO 紀錄在 Nasdaq 掛牌的整整一週後。
三大信評機構同日給分
穆迪出 Baa1、惠譽出 BBB+、標準普爾出 BBB，三家同一天公布，全在投資級門檻以上。這個結果對應的基本面是：第一季淨虧損 42.8 億美元，同期收入 46.9 億美元，幾乎每賺一塊錢就虧出去九成。
讓三家機構安心落筆的是兩張長期合約。Alphabet 的雲端算力合約價值 300 億美元，效期到 2029 年中；Anthropic 的算力採購合約三年期，金額 450 億美元。兩筆加起來 750 億，提供了相對具體的未來現金流預測。信評機構評的是還款能力，盈利數字是另一回事。SpaceX 靠這兩張合約，先在資格上過關。
xAI 合併後的財務輪廓
SpaceX 在今年二月正式把 xAI 納入版圖，合併後的整合細節幾乎沒有主動揭露。從側面資訊可以拼出一部分圖像。xAI 的 11 位聯合創辦人到今年三月已全數離開，Elon Musk 後來公開承認 xAI 的 AI 部門「第一次就沒有建對」。六月十七日，SpaceX 以 600 億美元收購 AI 編程助理 Cursor，說明公司的 AI 產品線目前仍在靠外部收購來補齊缺口。
SpaceX 帳上還持有 18,712 個比特幣，以第一季末的市值計算約 12.9 億美元，原始買入成本是 6.61 億美元。帳面浮盈約 6 億，跟 291 億美元的長期債務總額放在一起，完全是兩個量級。
債市開口的代價
承銷商名單，跟提供過橋貸款的五家銀行完全相同：美國銀行、花旗、摩根大通、高盛、摩根士丹利。同一批人最清楚公司的財務底細，也最有動機讓這次發行成功。
投資人的反應透露了市場的保留。公司債消息傳出後，SpaceX 股價當天下跌 6%。公司剛以每股 135 美元完成史上最大 IPO，估值突破 2 兆美元，一週後宣布要再借 200 億，市場對同時支撐太空業務、AI 基礎設施和比特幣倉位三條戰線的資本效率，顯然還有疑問。
根據 Yahoo Finance 的報導，分析師預期發行成功之後，SpaceX 未來的借款成本將逐步下降，為 AI 基礎建設的後續擴張預留融資空間。CryptoBriefing 的細節顯示，SpaceX 長期債務總額目前是 291 億美元，這筆 200 億過橋貸款佔絕大多數。
200 億美元的公司債，是 SpaceX 從私人資本生態跨進公開資本市場的第一步。發行結果，會是市場對這家公司 xAI 後整合能力的一份公開投票。
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