OpenAI IPO 招股書財報：Q1 燒掉 37 億美元，虧損率 -122%

OpenAI 的 S-1 招股書財務細節本週被市場正式拆解。Q1 營收 57 億美元，是一年前的三倍。但同一季，公司的非 GAAP 營業虧損率達到 -122%，每進帳一美元，就虧掉 1.22 美元。

這份數字來自 OpenAI 在今年 5 月遞交給 SEC 的機密申請，內容於 6 月初公開後，分析師本週才把數字完整拆開來看。科技媒體 Ed Zitron 的分析指出，這個虧損率還是非 GAAP 的版本，剔除了大量非現金費用，實際 GAAP 帳面數字只會更難看。

用戶撞上天花板

ChatGPT 週活躍用戶在今年 2 月觸頂 9.2 億人，整個第一季平均卻只有 9.05 億，代表 3 月的數字從 2 月下滑了。OpenAI 曾設定「2025 年底突破 10 億用戶」，現在沒有人再提這個目標。

付費用戶約 5,500 萬人，換算佔比約 6%。比去年同期的 2.6% 高，但這個增長的主要動力是推出了月費 5 至 8 美元的 Go 方案，而非用戶付費意願的實質提升。更便宜的入口帶進更多付費人頭，同時也壓縮了每位用戶的平均收益。

同期，Anthropic Q1 營收約 48 億美元，兩家的差距縮至 9 億美元。Anthropic 的 Q2 預測上看 109 億美元，差距可能在夏季前再次縮小。

OpenAI 全年預計營收 300 億美元，但同步的全年虧損預估達 366 億美元。硬體採購、電費、資料中心租金構成主要成本，第一季光是 R&D 人事就耗掉 86 億美元。公司現金及有價證券超過 730 億美元，大部分來自融資，而非業務本身創造的現金流。

財務數字暗淡，但 IPO 時程沒有改變。OpenAI 目標今年 9 月以約 1 兆美元估值在紐約證交所掛牌，高盛和摩根士丹利擔任主承銷商，這份機密 S-1 申請是整個流程的起點。

投資人押的邏輯和 Amazon 燒錢建 AWS 的故事類似：AI 基礎建設的邊際成本理論上隨規模遞減，今天的虧損是在買進未來的利潤空間。只是這個「遞減」的時間點，目前沒有明確的時間表。

計算成本跟著收入同步成長，是今天多數 AI 公司共同面對的壓力。在 OpenAI 這個體量下，數字特別大，問題也特別難被忽視。

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