OpenAI IPO 機密申請遞出：估值目標一兆美元，科技史上最大 IPO 正式起跑

OpenAI IPO 今天進入新的一章。5 月 22 日，OpenAI 向美國證券交易委員會遞交機密 S-1 申請，正式啟動 IPO 程序，目標估值超過一兆美元。高盛和摩根士丹利擔任主承銷商，上市時間點鎖定 2026 年秋季，最快九月。

如果一切按計畫走，這會是科技史上規模最大的一次 IPO，金額超過 2012 年 Facebook 的 160 億美元和 2019 年沙烏地阿美的 294 億美元。

這家公司現在有多大

幾個數字可以框出 OpenAI 的輪廓。

月收入 20 億美元，年化超過 250 億。ChatGPT 週活躍用戶 9 億，付費訂閱突破 5000 萬。企業端收入佔比已超過整體的四成。3 月剛結束的一輪 1220 億美元融資，讓私募市場估值定在 8520 億美元。

這次 IPO 的目標估值是一兆美元起跳。距離 8520 億到一兆，還有一段差距要靠公開市場的定價來補，高盛和摩根士丹利接下來幾個月的路演說服力很關鍵。

法律清場，上市時機成熟

5 月 18 日，奧克蘭的聯邦陪審團駁回了 Elon Musk 對 OpenAI 和 Sam Altman 的全部訴求。路透社當天的報導直接點明：這份判決「掃除了 IPO 前的一大法律障礙」。

Musk 表示打算上訴，但從實際進展來看，法律面的不確定性已大幅縮小。OpenAI 選在這個節點推進 S-1，時機不是巧合。

公司架構如何面對公開市場

上市前，OpenAI 花了大半年調整內部架構，把商業實體整理成 OpenAI Group PBC，一家公益型股份公司，受控於非營利基金會 OpenAI Foundation。基金會持股約 26%，市值約 1300 億美元。微軟持股約 27%，市值約 1350 億美元，同時持有延伸至 2032 年的 IP 授權。

公開市場投資人在意的問題，現在還沒有公開答案：毛利率是多少、算力成本走勢怎樣、微軟的非排他授權對市場競爭有什麼影響。這些數字要等 S-1 正式公開版本出來才能看到。

機密申請的用意是先讓 SEC 審查，OpenAI 不需要馬上把財務細節攤在競爭對手面前，這是 JOBS Act 2012 年給「新興成長公司」保留的空間。

AI IPO 競賽，Anthropic 和 SpaceX 也在後面

OpenAI 選擇現在衝，跟競爭者的動態有直接關係。

Anthropic 剛公告 Q2 預估年收入接近 440 億美元，Q2 獲利預計達 5.59 億美元，也傳出有 IPO 規畫。SpaceX 早於本週遞交 S-1，申請文件裡披露了 Anthropic 每月支付 SpaceX 12.5 億美元算力費的合約細節。三家公司有可能在同一個交易窗口搶奪公開市場資金。

對 OpenAI 來說，第一個站上那斯達克的，在品牌認知和定價話語權上都佔優。Sam Altman 接受採訪時曾說，能不能搶先進入公開市場「非常重要」。這次機密申請，就是在執行這個邏輯。

一兆美元的定價邏輯

一兆美元估值隱含的本益比，用 250 億美元年化收入來算大概是 40 倍。這個倍數在高成長科技股的歷史區間裡不算離譜，但要讓這個定價站得住，OpenAI 得讓市場相信：收入成長能維持，算力成本能壓下來，模型護城河足夠深。

Cerebras 五月中旬掛牌首日飆漲 68%，給了資本市場一個信心測試。那次 IPO 規模是 55 億，OpenAI 的體量是它的好幾倍，流動性需求完全不是同一個數量級。

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來源：

• OpenAI to confidentially file for IPO as soon as Friday, CNBC
• OpenAI Preparing to File for an IPO in the Coming Weeks, Bloomberg
• OpenAI IPO: Valuation, Timeline, Risks, TECHi

延伸閱讀：

• Cerebras 掛牌首日飆漲 68%：2026 年最大 AI IPO
• Anthropic Q2 季度收入逼近 110 億美元，首度轉盈